2019/3/27

尊敬的XXXXXX：

我做为金融战线的一名老兵，在上个世纪80年代末期，曾从交易多年的中总行调到中农信协助其总经理初建A股市场，后在世界成熟的股市欧摸爬滚打十几年，实在看不下去我们A股的表现。这没法向全体股民交代，没法向中央交代，没法向奋斗在实业战线的公司交代，最后没法向历史交代。白浪费了中国经济6%-7%比较良好增长的机会，将A股监护到现在的不到3000点。而美国的经济增长才2% 左右，但股市已上2万多点。十多年前，几乎都在六七千点。我们不要找客观原因搪塞，要在主观上发现问题。前人的老路已证明是一条失败的路，为避免重蹈覆辙，必须有崭新的作为，方可杀出生路。现在的专家学者和您周围的人吵闹已多年，事实证明他们不行。您作为股市的一名新指挥官，金融战线的老兵，不要被他们轻易牵着走。

 

您的前任拜这拜那，有一些作用，但由于就是不拜“财神爷”——股民，所以不起根本的作用。我们的股市充满投机，具有完全投机市场的典型特征，没有什么真正的投资，这正常吗？回报是任何自由投资的根本推动力，而增量投资是维持股市健康发展的根本要素，因此回报是良好股市的根本因素。我们股市的投资力量绝非一朝一夕能培养出来的。要好好研究一下有关回报的各项措施，不要让最近“兰州民百”等公司令人痛心的事再发生，要抓住关键。成熟市场如何抓住“回报股民”这一关键问题，我汇报的已很多，这里不再赘述。

 

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2019/4/18

 

尊敬的XXXXXX：

 

小洞不补而持续漏水，将会倾覆整个远航的大船。中国A股市场扬帆启航的大船正面临着这种情况。

 

在我们的股市中，还有一些公司他们回报股民达10％以上甚至20％的股息率。最近有英力特，莱克电器，兰州民百，方大特钢，华宝股份等。不管他们主观如何想，客观上是他们以最大诚意，极大热心回报了股民。但不幸的是，在除息日他们一律惨遭滑铁卢之敗，股价由高点上大幅度下跌，远超他们所付出的股息率，使这些公司寒了心。我觉得不会有第二次。我们的证监会见此现象，见怪不怪，习以为常，表现了无动于衷的冷漠。

 

除息日股价大跌正常吗？美国股市大量铁一般的事实（见《根本的缺陷，缺失的动力》（点击此处阅读文章）中列举的例证 ）表明这现象绝不正常。中美两国股市都是自由市场，其规律大同小异。美国股市除息日股价决不大幅度下跌，反多数股价上升的事实证明了除息日股价下跌绝非规律。正相反由于我们的操作严重失误所引致。这就是我们将一年的股息一次全部支付，而美国是将一年的股息分四次平均每季度支付一次。不要小瞧这区别，它反映了是否遵循投资回报的规律：一般来讲，银行存款（投资一样）的时间长，利息高。这是基本常识。不遵循这规律，就会遭我们看到的严重惩罚。

 

我们的证监会需要对上市公司加以正确引导，保护上市公司回报股民的积极性，不能对此无动于衷，冷漠处之。股息一下全部支付的失误，不仅引发股价在除息日时的暴跌，而且使股息推动投资的作用丧失，引至市场的价值投资荡然无存，以至整个股市只能投机。而如股市交易几乎全部是投机，就会使股市表现出我们股市那样的大起大落，最终会使整个股市萎靡不振。

 

我们的股市肩负着股民的期望，中央的重托，科技工农业直接融资的关键和历史的使命，不可“小洞”不补，而引致整个航船前进乏力，甚至倾覆。

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2019/4/24

 

XXXXX及负责先生们，

 

在我国债券交易的过程中，你们规定使用债券的特别代码来表示某一债券，比如用“国债0303”代表2003年4月发行的，20年的，到期日为2023年4月的，票息3.4% 的国债。这方便了自己，可麻烦了中外一般的债券投资人。

 

我们认为这是非常错误的并是严重缺乏实际交易经验的举动，它带来的结果就是窒息人民币债券的投资。我过去常在国际债券交易市场买卖债券。我进行债券交易的第一个举动除了发行人就一定是要查看一个债券它的到期日和票息（coupon），然后看它的价格和YTM（yield to maturity 到期收益）。这是投资债券绕不开的指标。但进行国内的债券买卖时，我非常不容易查找到期日和票息，更不用说一般的债券投资者和外国的投资者，债券细节资料需从F10中查找，外国的投资人大多不懂中文，外国政府买了人民币，国债是他们主要的投放地方。我们自编代码的方法绝对脱离国际主流方式，完全不和国际接轨。使中外的投资人因看不懂中国的债市，而止步于中国的债市门外。中国的债券投资不活跃，外国投资的比例如此之低。不要说大不如美国和澳大利亚国债外国持有比例，连印度国债外国的投资比例都不如，这怎么样使人民币国际化？这不能不说是阻碍人民币国际化的原因之一。

 

证券交易是快速的交易行为，一点的不方便，就会使一般投资者放弃人民币债券的交易和投资，从而窒息我国整个债券市场，使其难以发展。国际正确的方法不以发行年份为编号，而以到期年+票息而称之。因为此国债的到期日为2023年，票息为3.4%，故这个债券应简称为“国债23，3.4%”。

 

为什么国际不用发行年而用到期年称之和标出？因为发行的年份在今后的交易中对交易员没有任何实际意义，而一旦知道到期的年份，就可以在今后任何时候，很容易推算出这个债券所剩余投资年期。并由债券价格高出PAR(平价100)的程度，很容易估计出其到期收益（ YTM）的基本情况。这就大大方便了交易人员。而方便国内和国际的交易人员就是方便了人民币债券的推广，从而大大有利人民币的国际化。至于发行年对理论和统计工作有用，但他们也有时间，可让他们慢慢查找其他债券的细节。

 

我们看到，国内外人们很少提到这些制度的技术细节，他们或者懂实际操作，但不懂理论，或者懂理论，但缺少实际经验，总之这些要点被忽略。也常被国外一些人有意避而不谈。改进这些要点要从善如流，不要找理由死扛着错误的做法而误了大事。不要小看这些制度“细节”的改进，专业和成败与否关键凭细节，因＂魔鬼在细节中＂。

 

祝好！