11月23日上证指数跌幅达2.29%，现在还不能说这是系统性危机，不管今后股市如何表现，但这种剧烈波动，和以前的暴跌确是事实。这不能不说股市有系统性的缺陷，又一次给中国的股市敲响了一次警钟。要警惕，要及时改善。没有真正的股票投资，离系统性危机就不远了。这缺陷在国外成熟的投资者眼中是异常明显的。他们可能不说，可能认为这是太基本常识，一些不良的人就等着看我们的好戏。外国资金大量进入中国股市的时间已迫在眉睫，但外国资金的进入并非只可能带来好处。如我们的股市基本结构不完善，外资也只能是炒买炒卖，还是专业的炒作，这只会造成中国的股市更为剧烈的波动，不要忘记外国的资金大多为专业人士操作。

 

什么是基本结构的缺陷？就是基本问题的缺失，基本问题就是上市公司对股民的回报。在合法的操作中，没有比股票的收入更为基本的问题了。我们必须严重看待股息的问题，把股票投资（投机）两种基本的收入分开看，一种是上市公司对股民的回报，就是股息，另一种是股价波动可能形成的收入。

 

1.股息的收入，股票总的趋势要持续上涨，只可能股民在仓的总股票数量，也是存量资金不断增加。而股民凭什么要增加在仓股票的数量？就凭在仓股票能带来稳定的收入，特别是要实现不断上涨趋势要求持续创造价格新高的股票更是这样，否则一些较小的不利消息就会触发暴跌。这只有现金股息，并要足够，造成股票即使不涨价，也保证有收入，这是股票游戏的基本要求和规矩。我们不讲更复杂的股价形成理论，股息够不够，要根据银行利率水平决定，并由股价反应出来，更不用说不派股息的行为。支付股息是上市公司用股民资金所应有的支派责任，并要懂得一年分几次派给股民。一般国际上一个季度派一次现金股息。这能根据投资股票时间的长短，合理地来决定股息收入的大小，并形成持有股票的不断的利好和吸引，且可能预先一年前就知道股息收入的时间和数量，也因年底仍有股息的收入，所以不会在年底大量抛售。这也是美国股市的做法。上市公司不能把大量的利润用来购买理财产品，而不分给股民，这绝对讲不过去。再有新项目投资再发新股，让股民有机会选择，不可简化这一步，强迫股民接受新项目。经历一次又一次股市暴跌的打击，管理者还需要几次暴跌才能接受足够的教训呢？上市公司，一般持有控股的大量股票，股价不涨，也同样是控股人的损失。我们从2015年股市暴跌以前和以后的日子不断反复讲这一问题。我们参加过中国股市的初创，但错过了制定股市规则的机会，但我们一再提醒我们的管理者不要忽视这个问题，更不用说对上市公司了。让他们完全主动意识到这问题的严重性，还不知要经过多少次市场的暴跌。

 

2.股价的波动可能带来的收入，这是不可靠的收入。它可能带来盈利，也可能带来损失，是不能确定的。收入能不能确定，在财务上有天壤之别。即便有由股价波动带来的收入也不能算是上市公司对股民的馈赠，这是股民甘冒投资或投机风险的回报，当然和上市公司的努力分不开。但上市公司搞好它们的业务不是公司的基本追求和要求吗？什么是股票的价值投资，而不是价值投机？投资主要期望能由股息带来一年内的固定收入，而不是期望股价波动所带来的收益，因那样很可能在股价上升时，抛掉所持股票，这只能是根据业绩进行投机。这也是为什么说股票买卖主要是投机行为。但股票买卖还有真正投资机会。不过我们所派股息严重不足或没有，且两次派息时间相隔过长，利润大量存在未派利润中，使真正的投资者无法或很少能存在，只剩下投机者。空喊价值投资是不行的，必须措施到位，创造投资的机会。作为健康的股市投资与投机要比例适当。严格监管绝对必要，但单有严格的监管不能形成蓬勃的股市，必须股市的游戏规则要完善合理。

 

中国大多数股民是业余的，在股市中很难赚钱。我们不能让股民又出资金又得辛勤操作又没有适当收入的保证。买股票的资金一般是股民以前劳动转化为的货币，这不是坐吃股息的寄生生活，不是不道德的行为。白白享用股民化作货币形态的劳动，不回报投资人才是不道德的。管理者必须要及时加强监管这种不道德的行为。大量的专业人士对技术分析感兴趣，根据一些图表的指标在那里对股价的走势猜来猜去，对股市基本结构如何改善闭口不谈，这是失职的行为，可能是受电视媒体的要求所限制。

 

顺便谈一点技术问题：我们预测股价时流行的是仅看交易量，其实国外成熟的市场也很看重股民的持仓情况（dealer’s positions）。通过各种股民对一个股票持有多少的分析，可以预测股价。所持股票数量多少分析，多，为什么多？理由是什么？理由还存在吗？是否有过度的解读，有否有抛售的可能？还是偏好这只股票，为什么？少，是同理的。当然不是指具体要透露某一股民的名字，而是指总的情况。但国家队，证券公司要予透露名字和持股的数量。在股价较剧烈的波动时交易量往往是置后的，它事后能比较清楚说明股价为什么起伏，但于事前往往不足，除非股价连续拉升。

 

我们应清醒的分析问题所在，不要用临时因素搪塞几次发生的暴跌。还有许多对股市的基本问题要改善，只有对基本结构或制度就是系统性缺陷改进了，才对的起中国股民，才能在今后对外资的开放中不至于措手不及。

 

文章原题为：股市暴跌的教训还不够吗？必须注重股市基本结构完善