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管理的铁幕刚刚揭开

 

20151113日,姚刚因涉嫌严重违纪,接受组织调查揭开了证券管理上的铁幕。他及其他多大约5-6个证券重要负责人出事,触目惊心,这不能不涉及股市管理上的严重问题:利益的非法交换问题,和因私利而牺牲的严格监管和国际通行的股市管理理念。因股市是市场经济,是自由决定价格的机制,管理上的问题自然反映在股市上,反之股市的重大问题也折射我们管理的问题。我们期待长期"困祸"证券市场,使股市深受两次大的股灾,其走势与我国快速发展的经济基本面相违背并长期处于颓势的真正原因得以揭晓。我们期待着我国股市将重新振作。

股市信息是全面公开的,这使我们很快很容易得以先发现问题,洞察现象,但幕后真正成因,我们就需等待时日而明白。当铁幕刚刚揭开,就我国股灾及其颓势下结论未免太早。徐翔的事,场外配资等事我们认为皆为外因,并未触及上述真正的内因,这些事件仅起到了加大推波助澜的作用,清查他们后股市仍表现不振就是铁证。慢牛的解释掩盖不住事实真相。

1110日,习近平总书记主持召开中央财经领导小组第十一次会议,对股市发展提出了新要求,即要防范化解金融风险,加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场 总书记讲的已经很清楚了。股市的目的就是要形成完备的融资功能,保护好投资者权益,靠的是基础制度扎实,市场监管有效,防范化解金融风险。

股票投资者的权益包括知情权,投票权,以及最重要的利益分配权等。它们需要做到公平公正和公开,投资人的这些正当的权益不得有任何的侵犯。而其中知情权和投票权的目的就是保证投资人得到公平的利益(利润)分配权。他们一般不会操心企业利润是怎么实现的,但这决不意味着他们不关心股息分红,相反,他们对此相当敏感。国际和国内成熟的基金和投资人他们看PE值,通过看PE值,最后就看股息分红落实。因此限制了股息分派,就是侵犯了投资者的利益。这是投资者全部权益最终的目的。也影响着他们买卖股票的决定。

 

什么是投资者的利益?这包括上市公司年终利润的分配,和二级市场的交易价差。二级市场的交易纯粹是投资人自己自愿的行为,它和股息分派是两回事,二者不可混谈。利益分配权绝对指的股息分派,这是上市公司使用资金的代价,也是投资者投入资金的所得,利益攸关。 至于这交易价差,盈利看似非常巨大,另人眼花缭乱。但这要冒巨大风险,没人可保证它的存在,很可能会是亏损的。因此不能将它一起考虑。这样才能凸显上市公司利益是否进行了公平分配。

这利益分配的公平不公平和分得的多少绝不能任何人说了算,必须要市场说了算。任何限制企业对利润的分配就是对投资人权益的侵犯。这是股票交易,这一游戏所最不能接受的。

股市是典型的市场经济(交易),而市场经济的主要活动唯一的目的只能是利润,一切围绕着利润转,再通过利润达到其它目的。所以不谈影响利润分配的问题,就没有谈到关键的问题。但在上市公司的利润分配方面,有关部门却限制支付股民所应得的股息和红利,“引导”上市公司派息不得超过企业年利润的30%,这绝对是荒唐的,它与市场经济,股价的形成机制所格格不入。股息决定着股价总水平的红线,而股价是围绕着这红线上下波动,这是国际通行的股价形成机制最基本的道理。而不按市场规律和不按股市通行的理论来管理和决定这一关键问题,就使股价波动异常,直至形成股灾,并侵犯了投资者的权益。而投资者权益得不到保护,就不会吸引大的基金,机构投资者入市。而他们不投入股市,就不能扭转现在股市的颓势和占绝对主导的短期炒作行为。单抓一百个徐翔也撑不起大势。靠编故事,造体裁,形成不了持续的牛市。没有牛市,股市将难以发挥融资功能,而股市不能融资,将失去股市存在的意义,使之不能健康发展。强行发新股,股价闻风下跌,在低点徘徊。使股市勉强为计。

某些负责人给了我国股灾几个成因。把股灾及股市颓势的责任不是推卸给外因便是推给股民,就是没有认真检查管理上的责任。所谈股灾的成因也与通行的理论与我国股市的根本成因不符。而没有看清股灾的根本原因,就不可能根本扭转我国股市的颓势。其中把股灾以及股市颓势的原因归结为投资者,这不是在嘲笑广大股民的智慧吗?有什么样的制度就有什么样的股民。广大股民是聪明的,但不能超越制度,必须依制度前行,形成交易风格。所以股民的问题,其实反映了股市制度的问题。就拿股市投机活动占绝对主导,股民短线炒股问题来说,这是现象,我们要问的是什么原因造成这一现象?我们认为一大部人因嫌股息太低而无法依靠股票长期投资赚到足够的收益,或不参与股市或只好作短期投机,大的基金(如社保和保险基金),大的机构投资者由于感觉股息太低而没有投入并没有长期持有股票。股价起不来就是清除地证明他们没有投入。不改变这一条,股价大势很难起来,起来也难长期维持。这完全是管理方面的原因。

 现在银行定存利率去掉上限,使银行可以自由安排大额存款的利率。我们不知道它们底下给大客户多高的利率,但银行一般不会给予超过上海银行同业放款的利率(SHIBOR)。因此该利率可拿来做银行给客户的最高存款利率的参考。20151120日的三个月和一年的SHIBOR利率分别是年息3.04%3.35%。这些利率减去银行的一些利润而给大客户,这正好和派息较好的股票所派的股息率大致差不多。这还没计算付股息差的股票,那会更低。而且这银行存款利息一般是铁定的收入,而股息红利却是不稳定的收入,而且还有股价的风险。所以股息得要比存款利息要高,足以让投资者觉得值得弥补股价的风险。我们的股息还要等一年才有。换句话说,大的基金比如社保基金,保险基金大机构等,那些寻求稳定收入的基金和机构可和银行个别谈,而银行现在可自由答应较高的利率。在此吸引下,这些基金将大部分资金投入银行存款,而没有投入风险巨大的股市,尽管它们允许这样做。这就造成人民银行“双减”(减准备金率和减利息)对股价不灵。而券商,盈利型基金和一般股民都是高卖低买,这使股市在低价位持续震荡。走不出持续的牛市。这非常明显。             

股民不仅要信息透明公开,更重要的是要保护和支付他们应得的收入。这不是多付一点少付一点的问题,股价高点低点的问题。而这是关系到股市是否能按市场规律管理,是否能全面保护投资者的权益,股市是否能有良好的融资功能,股市是否能健康发展并防范金融风险,我国股市是否有能力准备迎接国际投资者和国际接轨的问题。这点现在比其他权力都更为重要。我们认为,因为大的基金及股民投资股票并长期持有严重不足,才造成恶意做空和场外配资等推波助澜的影响相对要大。要是去掉派息的限制,使所派的股息红利足够高,并一年分四次派发股息等国际通行的做法,以吸引买股票作长期投资的人,以吸引大的稳定型的基金机构投资股票,情况就完全不同了。股市也会相对稳定,也会走出持续的牛市,而持续的牛市会吸引更多的资金,发新股一般对市场也没什么影响了。由于大的基金和机构进入股市,也不怕一般做空,可以准备迎接国际的投资人,准备和国际接轨。股票是买预期这不错,但除个别股外,一般都需要较丰厚的股息做后盾。             

为什么有些人在支付股民应收入的问题上装聋作哑?怎样使得“投资者权益得到充分保护”?难道仅是信息公开吗?难道让股民们全去投机赚取差价吗?难道我国的股市现实的表现还不够说明问题吗?总之,这些问题有待管理上的铁幕慢慢揭开而明示。(完)

2015/11/24



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